Economía

Afirmaron que el rojo fiscal determinaría lo que pasaría con el peso y la fiebre con relación al dólar

Respecto a este año, señalaron que «la epidemia ha trastocado los objetivos de política económica» que estaban planeando «controlar la liquidez» y por ende «la demanda de divisas y calmar el tipo de cambio y las tensiones inflacionarias». El resultado: un aumento del déficit fiscal como consecuencia del colapso de los ingresos como consecuencia del colapso de la actividad y la expansión del gasto para mitigar los daños de la pandemia / cuarentena.

Echolatina señala que «La asistencia del BCRA al Tesoro ha alcanzado niveles récord», que se pueden calcular en $ 1,6 billones Peso Lo que representa el 6,3% del PIB. La consultora también señaló que hay una “esterilización robusta vía LELIQs y pases”, lo que significa una caída de 0,9 billones de pesos asignados a esta región y una caída del PIB de 3,4%. Sin embargo, la base monetaria cerrará el año cerca del 10% del PIB, en línea con los máximos de 2012-2015.

«En el contexto de la fuerte aversión al ahorro en pesos, el exceso de oferta se transformó primero en el dólar paralelo, lo que aumentó las expectativas de devaluación y luego aceleró la presión sobre el dólar oficial». Concluyen.

Ecolatina también analiza que la reestructuración de la deuda buscaba «desescalar las tensiones», pero el resultado no fue el esperado: «Si bien el acuerdo con los acreedores privados dio lugar a una flexibilización macroeconómica de mediano plazo, no lo hizo». Tiene éxito en calmar el apetito del dólar «.

La consultora destaca la continua pérdida de reservas, ya que las reservas netas excavan 7500 millones de dólares y netas de ellas cerca de 1000 millones de dólares, que se obtuvieron según el informe, ya que el banco central decidió fortalecer las existencias, «lo que aumenta la complejidad del flujo de trabajo normal». .

“A partir de ahora, tiene sentido preguntarse qué pasará con el enrojecimiento financiero y cuál será la fuente de su financiamiento: entre ambas variables determinarán qué pasará con el peso y, en consecuencia, hasta qué nivel llegarán las presiones cambiarias”. Están discutiendo.

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En cuanto al presupuesto 2021, el informe advierte señalar que el Ministerio de Economía espera un déficit primario del 4,5% del PIB para el próximo año, en una economía que puede recuperar parte de la tierra perdida con un crecimiento del 5,5%. Esperado y desacelerado Inflación Lo que aumentará del 32% este año al 29% en 2021.

Ekolatina analizó que el presupuesto está «relacionado con la actividad, muy ambicioso en términos de inflación» pero «para determinar la asistencia de la autoridad monetaria al tesoro nacional, es necesario trabajar con supuestos diferentes». Dese la vuelta Desde Servicios Deudas (capital e intereses) con el sector público «.

La consultora afirma que “gracias a la exitosa reestructuración de los bonos soberanos en moneda fuerte, los vencimientos con empresas privadas serán prácticamente inexistentes en el próximo año”. Y que si se amplía la devolución del préstamo del FMI y del Club de París, «no habrá pagos netos con los organismos financieros internacionales». Esto significa que «se logrará refinanciar todos los servicios en moneda extranjera, por lo que no es necesaria la asistencia del Banco Central al Tesoro en moneda extranjera».

En cuanto al servicio de la deuda pública en pesos, Ecolatina ha desarrollado tres escenarios: “El primero es conservador, porque asume que en 2021 Dese la vuelta Solo el 100% (similar a este año, afectado por el precedente de remodelación de abril). El segundo asume un 110% de refinanciamiento y el tercero un 120%. Parece que el escenario mediador es más probable, pero no se puede descartar el extremismo «.

En el caso de que un escenario fuera Dese la vuelta Del 120% de los servicios de la deuda en pesos en 2021, los depósitos netos de tesorería ascenderían a alrededor del 1,4% del PIB (508.000 millones de pesos, según estimaciones de Ecolatina), y esto plantearía la asistencia del banco central, como una brecha fiscal (déficit Préstamos primarios menos préstamos netos) al 3% del PIB. «En este caso, el BCRA tendrá que recurrir al Tesoro el próximo año (a través de anticipos y dividendos provisorios) aproximadamente 1.080.000 millones de pesos, lo que representa alrededor del 40% de la base monetaria que estimamos para fines de 2020». .

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Al respecto, pronosticaron en el informe Ecolatina lo que sucedería: “Si asumimos que el banco central en un año electoral no“ quiere ”que la base monetaria suba más que la inflación, será –Siendo el resto de las cosas iguales– Esterilización con LELIQs y pses «solo» 210.000 millones de pesos argentinos (alrededor del 20% de la ayuda) dejando las existencias de esterilizadores en niveles estables (menos del 10% del PIB).

El consultor también analizó qué pasaría si el Dese la vuelta Del 110% de los servicios de Tesorería en pesos: “El depósito neto llegará a 254.000 millones de pesos (0,7% del PIB), por lo que el BCRA tendrá que convertir el próximo año a 1.333.000 millones de pesos (3,8% del PIB) Al Tesoro, equivalente al 45% de la base monetaria a fines de 2020 ”.

Al respecto, argumentan que «si el banco central no permite que la base monetaria supere la inflación, debe esterilizar unos 460 mil millones de pesos, es decir, el 1,2% del PIB o el 35% de las ayudas». En respuesta, el valores Las transacciones LELIQ y repo superarán el 10% del PIB y prácticamente se duplicarán al cierre de 2019 (5,5%). Dentro de este marco, aunque valores De los esterilizadores llegarán a su pico en 2018, y el nivel de tensión será mucho menor: a diferencia de las LEBAC, las LELIQ están en manos de los bancos comerciales que casi no tienen otra alternativa que permanecer en estos mensajes ”, analizan.

Finalmente, Eculatina predijo lo que pasaría si tan solo él pudiera hacerlo Dese la vuelta De servicios en pesos que vencen (100%): “Ante la falta de posiciones netas (un supuesto pesimista, pero no imposible), el banco central tendrá que cubrir el déficit primario por completo (unos 1.600.000 millones de pesos, 4,5% del PIB). Esterilización activa, esto significará una expansión del 53% de la base monetaria en 2021 ”.

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Si el supuesto de que la autoridad monetaria no permite que la base monetaria supere la inflación, tendrá:Siendo el resto de las cosas igualesEsterilización de unos 460.000 millones de pesos (1,9% del PIB o 45% de las ayudas). En respuesta, el valores De LELIQ y Pases superará el 11% del PIB, un nivel A priori Parece inestable «Analytics Ecolatina.

Finalmente, concluyeron: “Es importante enfatizar que si la inflación en 2021 es mayor a la presupuestada, cuanto menor sea el esfuerzo de esterilización del BCRA necesario para el crecimiento de la base monetaria en línea con mayores precios, mayor será la recaudación del impuesto inflacionario”.

El asesor nos permite considerar tres supuestos de inflación diferentes: “30%, en línea con el presupuesto 2021; 40% en línea con nuestras proyecciones de inflación para el próximo año; y 50%, levemente superior al incremento de precio proyectado por REM para 2021 (47%)) Como puede verse en el cuadro, la esterilización (medida por el stock de LELIQs y pasada en relación al PIB) necesaria para el crecimiento de la base monetaria en línea con el alza de precios, cuanto menor cuanto mayor sea la tasa de inflación esperada.

Eulália Rangel

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